原标题：债市下站立或为明年声浪留出空间2日国债期货全线收跌，利率债活跃券收益率下行。分析人士认为，这主要是11月PMI超强预期下行且市场对货币政策严格预期弱化所致。

不过，仅有PMI回落还无法证明周期拐点已至，基本面上行风险仍遗。未来发展明年，债市仍有机会，短期调整刚好为明年收益率“留出”上行空间。债市宽幅调整2日债市调整显著，期债现券携手暴跌。

国债期货较低开低回头，尾盘跌幅不断扩大，全线收跌。数据表明，截至收盘，10年期、5年期、2年期主力合约分别跌到0.38%、0.18%、0.08%。现券市场上，10年期国债活跃券190006和10年期国开活跃券190215收益率双双下行大约4个基点。分析人士认为，债市以下行姿态步入12月第一个交易日，有两个最重要原因，一是11月PMI数据超强预期回落，二是央行行长易纲公布的文章透漏了务实的货币政策倾向。

11月30日PMI数据揭晓，中国11月制造业PMI为50.2，前值49.3；非制造业PMI为54.4，前值52.8。华泰证券张继强团队认为，11月PMI为7个月来首次重返扩展区间。

获益于市场需求提高，库存周期开始转换至被动去库存阶段，明年初主动补库有助修整经济转好。12月1日，易纲在《欲是》公开发表《固守币值平稳目标实行务实货币政策》一文，认为下一阶段要之后实行务实的货币政策，维持货币条件与潜在生产量和物价平稳的拒绝相匹配，实行好逆周期调节，维持流动性合理充足，开合有助于，之后营造适合的货币环境。中信固收明明团队指出，这篇文章给货币政策中长期的方向和短期的操作者节奏订下了基调：短期逆周期调节光滑经济的大幅度波动，更为器重结构性的货币政策、财政政策和产业政策等的协商因应。预计12月份上调中期借贷便捷(MLF)或逆回购操作者利率的概率较低，这可能会造成11月份以来有些转松的货币政策预期再度调整。

布局机会隐现PMI超强预期回落，但这还无法沦为周期拐点来临的象征物。明明团队认为，库存周期的拐点必须工业品价格提高才可以证实，当前制造业原材料和产成品价格指数整体仍在回升，库存周期有可能仍在筑底。往后看，基数效应下年内库存周期有可能低位企稳。

华创证券周冠南团队指出，11月PMI数据超强预期恶化是不受购物季因素扰动，考虑到地产产业链上行趋势仍将持续，在广告宣传季扰动过后，数据转好的可持续性仍待仔细观察。虽然基本面转好无法被“证实”，但短期内债市仍有压力。

明明团队指出，年内基本面有可能走稳，货币政策严格节奏作罢，12月债市收益率将整体呈圆形波动走势。未来发展明年，债市还有机会，短期内的调整或获取布局机会。明明团队回应，明年库存周期声浪幅度有可能较受限，低基数下年初经济有可能有较小压力，债市收益率短期调整刚好为明年关上了上行空间。天风证券孙彬彬团队指出，宏观面上后遗症经济的深层次问题并无减轻，网卓新闻网，库存周期不会被各种压力压平，当前方位需要过度防卫，从布局明年的角度依然可以积极参与。

国泰君安相同收益首席分析师覃汉指出，明年一季度国内金融市场有可能是一个股债双牛的行情。央行态度具体，先前无非是节奏问题，而结构性通胀和专项债等利空也在逐步出有清。先前如果某些因素引起调整，债市将不会经常出现较好的入场机会。

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